人民幣國際化不是與美元的戰(zhàn)爭而是一場 “內(nèi)戰(zhàn)”

 

　　中國的股票、債券、銀行、貨幣等各類市場都需要加大改革步伐，才能適應(yīng)真正的人民幣“國際化”，如果沒有面對全球市場的決心和勇氣，中國金融市場就會像現(xiàn)在這樣，連開放這一步都磕磕絆絆、主動性欠佳，更不要說走出去了。對于人民幣國際化命運，吳曉靈有一句話總結(jié)得非常好，“人民幣時代能否到來取決于國內(nèi)的金融改革。”因此人民幣國際化不是與美元的“戰(zhàn)爭”，而是一場實實在在的“內(nèi)戰(zhàn)”。這一觀點值得關(guān)注。

 

　　據(jù)中國人民銀行近日發(fā)布消息，前三季度中國跨境人民幣結(jié)算金額已超過4.8萬億元，人民幣已成為中國第二大跨境支付貨幣。

 

　　人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重已接近25%，貨物貿(mào)易進(jìn)出口的人民幣結(jié)算比重則超過15%。與我國發(fā)生跨境人民幣收付的國家達(dá)到174個。

 

　　但相比跨境結(jié)算，人民幣的國際儲備地位還非?？亢螅瑑H處在跟紐西蘭元差不多的位置（排名第七），遠(yuǎn)落后于美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎及澳元。

 

　　中國人民銀行原副行長、國家外管局原局長吳曉靈曾說過，“人民幣在外面能走多遠(yuǎn)，取決于人民幣能以多大的速度、廣度和深度回流到中國來”。

 

　　縱觀美元、歐元、日元等貨幣，其回流的方式相似，但回流的速度、廣度和深度則有很大的差別。除了各類進(jìn)出口貿(mào)易，美元回流美國的最大支撐點是金融市場，包括債券、股市、風(fēng)險投資、移民等等，這是其他幾個國際貨幣并不完全具備的回流支點。

 

　　總的來說，主權(quán)貨幣依靠的是國家信用，跟黃金等金屬貨幣有根本性不同，不能依靠自然的交易競爭或淘汰模式來完成市場認(rèn)可度。

 

　　主權(quán)貨幣需要嚴(yán)格的供給管理和使用規(guī)則，才能真正成為一種世界級財富和儲藏手段。

 

　　也就是說，僅僅依靠經(jīng)濟(jì)方面的一時強(qiáng)大，很難保證主權(quán)貨幣就一定能夠成為一流的國際貨幣（儲備貨幣）。

 

　　如果沒有很好的內(nèi)部市場作為依托，人民幣國際化本身就沒有一個可靠的載體。

 

　　在創(chuàng)建和提升人民幣回流的速度、廣度和深度方面，中國還需要做以下多方面的工作。

 

　　重新定位股票市場

 

　　股票市場的基礎(chǔ)是“公司”，公司這種制度自誕生之日起，就改變了人類的組織、生活和存在模式。

 

　　湯森路透近幾年來的調(diào)查顯示，全球100名最具創(chuàng)新意識和能力的公司當(dāng)中，美國有45個，而中國的數(shù)字是零。

 

　　前美聯(lián)儲主席格林斯潘曾直言不諱的說，中國這么高速的增長不是自身的，而基本上都是借來的。

 

　　他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)倚賴外來投資及“借來”的技術(shù)，這將會是未來發(fā)展的隱憂。

 

　　當(dāng)然，每個國家都要經(jīng)歷這樣一個“學(xué)習(xí)”階段，但如果中國不能打造一個跟美國媲美的公司市場，創(chuàng)新問題就難以破解。

 

　　美國股票市場不僅為本土企業(yè)提供了高效、便捷的融資市場，締造了“公司”市場前仆后繼的各種傳奇，還為全球“公司”打開大門，從而也吸引全球投資者，以及最優(yōu)秀的人才和各類企業(yè)組織，增加了美元回流的深度和廣度（可持續(xù)的創(chuàng)新實際上是用人才和錢砸出來的）。

 

　　美元能夠從廣度和深度層面回流美國，美國國際化的“公司”市場功不可沒。

 

　　德國管理學(xué)家赫爾曼西蒙說，歷史上幾乎所有的重大革新都是在公司，而不是國家層面產(chǎn)生的。

 

　　據(jù)央視紀(jì)錄片《公司的力量》所述，截至2009年時，“公司”為全球81%的人口解決了就業(yè)機(jī)會，制造了全球生產(chǎn)總值的94%；全球100大經(jīng)濟(jì)體中，51個是公司，49個是國家。世界上有161個國家的財政收入，比不上沃爾瑪公司；全球最大的10個公司的銷售總額超過了世界上最小的100個國家國內(nèi)生產(chǎn)總值的總和。

 

　　也就是說，全球80%以上的人“生活”在公司，他們更多的時候并不是被政府所約束，而是被公司所管理、教育、培養(yǎng)。

 

　　一個現(xiàn)代化國家是否強(qiáng)大，真正要看的是這個國家有沒有強(qiáng)大的“公司”市場。

 

　　阿里巴巴在紐約上市時，更多的人所關(guān)注的并不是誰賺了誰的錢，而是阿里巴巴為何不能在中國本土上市，中國“公司”市場為何如此落后、苛刻……

 

　　對于人民幣來說，如果沒有一個開放、包容和締造更多偉大企業(yè)的“公司”市場，不以強(qiáng)國之本和歷史使命的眼光定位股票市場，人民幣對于全球來說，吸引力永遠(yuǎn)是有限的。

 

　　因為那些愿意持有人民幣的人，并不僅僅是為了購買“中國制造”，更多的時候是為了融入和分享中國的發(fā)展，而中國的發(fā)展歸結(jié)起來，是“公司”的發(fā)展。

 

　　徹底改革債券市場

 

　　對債券市場的理解，不能僅僅停留在經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念。債券市場是一種既古老又新型的人類關(guān)系，這種關(guān)系可以是國家與人民之間，也可以是人民與人民之間，還可以是國家與國家之間。

 

　　債券市場是連接各種經(jīng)濟(jì)體之間最直接的一種紐帶，它通過利用錯綜復(fù)雜的債權(quán)關(guān)系，把本來針鋒相對的經(jīng)濟(jì)體變成一種互補和捆綁性的發(fā)展模式，不僅有利于溝通和互相監(jiān)督、制衡以及督促生產(chǎn)，還大大的降低了各組織或各民族之間因制度、信仰等問題走極端的可能，讓更多的政治家、組織、個人等都學(xué)會用交流、互動、互助等方式解決問題，可以說對世界和平有著極大的貢獻(xiàn)。

 

　　正是由于債券市場的發(fā)達(dá)，美國國債接近40%被境外投資者持有，僅中國持有的美國國債就占到美國整個國債規(guī)模的接近8%。

 

　　這也是諸多人士判斷中國和美國雖然存在諸多博弈，但不會輕易發(fā)動戰(zhàn)爭的原因。

 

　　中國債券市場的發(fā)展非常不順利，“壓制”和“透支”并存，諸多信用極佳的機(jī)構(gòu)和個人負(fù)債水平較低，而一些信用狀況較差的機(jī)構(gòu)和個人卻能夠通過各種方式持續(xù)負(fù)債，這導(dǎo)致整個債券市場的價格扭曲、價值無法發(fā)揮，反向破壞了這一市場的歷史作用。

 

　　吳曉靈等近年來才表示，剛性兌付和過度擔(dān)保是中國兩大金融公害；直接融資市場是一個愿打愿挨的市場，應(yīng)該給企業(yè)發(fā)展自主權(quán)，取消發(fā)債審批制度。

 

　　在發(fā)展國際市場方面，直到近日，全球首只由外國政府發(fā)行的人民幣主權(quán)債券才在倫敦證券交易所上市交易。

 

　　債券市場的基礎(chǔ)是信用，紙幣的本質(zhì)也是信用，如果不以債券市場來推廣和“販賣”信用，你就無法給各類信用定價，你就無法分享信用證券化帶來的諸多利益。

 

　　美國政府和企業(yè)能夠負(fù)債化高效運轉(zhuǎn)，最根本的原因就是把信用證券化，然后賣給全世界。

 

　　也就是說，美國人可以用國際投資者的錢來養(yǎng)老、創(chuàng)業(yè)、消費，甚至是打仗。

 

　　如果沒有一個開放程度和流動性極強(qiáng)、吸引力和規(guī)模都足夠大的債券市場，人民幣的回流機(jī)制就存在根本性的缺陷。

 

　　中國債券市場目前還停留在以審批制為主的銀行間市場（銀行間市場占整個債券市場規(guī)模的90%以上），投資者還僅僅處在金融機(jī)構(gòu)法人之間。

 

　　截至目前，中國債券市場依然沒有在交易所市場和場外市場取得更大的突破，更不要說國際市場了，這是未來人民幣國際化過程中最大的問題之一。

 

　　降低美元外匯儲備

 

　　降低美元外匯儲備是一個爭議較大，且非常困難的事情。

 

　　但既然人民幣要走國際化這條路，中國的國際性金融資產(chǎn)就要做出重大調(diào)整。

 

　　美國的外匯儲備中，黃金占到80%，這并不是說美國人僅僅把黃金當(dāng)做外匯儲備，而是美元本身就是國際貨幣，美國基本上沒有必要儲備其他主權(quán)貨幣。

 

　　如果人民幣一邊在國際化，成為國際儲備貨幣，一邊又越來越多的儲備美元，買入美元計價的金融資產(chǎn)，比如美債等等。

 

　　最終的結(jié)果就是像日元一樣，成為基于美元的一種投機(jī)、融資、套利等的附屬貨幣。

 

　　雖然也會成為貿(mào)易、金融交易、儲備等國際市場不可或缺的貨幣品種，但其對本國經(jīng)濟(jì)和金融所產(chǎn)生的作用非常有限。

 

　　目前中國的美元外匯儲備已經(jīng)達(dá)到4萬億美元，換算成人民幣的話，達(dá)到二十多萬億人民幣，占到整個M2的30%。

 

　　如果處理不好，4萬億美元外匯儲備將成為人民幣國際化的最大障礙，這種障礙表現(xiàn)在中國既不希望美元貶值或者說美元在全球的應(yīng)用范圍下降，又希望人民幣能夠取代美元所占據(jù)的更多國際市場，這對于人民幣國際化來說，是非常尷尬的，也是需要戰(zhàn)略性思考和盡早做出抉擇的問題。

 

　　美國為什么能夠在亞洲金融危機(jī)、歐債危機(jī)，以及各種地區(qū)性危機(jī)等期間坐看相關(guān)國家貨幣大幅貶值，并坐享美元吸引力和流動性擴(kuò)張的漁翁之利，最關(guān)鍵的點就是美國的外匯儲備當(dāng)中，這些國家的貨幣占比極低，甚至可以忽略不計。

 

　　中國一直在多元化外匯儲備，但收效甚微，究其原因，人民幣國際化步伐并沒有跟上中國“創(chuàng)匯”能力，如果有更多的貿(mào)易采用人民幣結(jié)算，中國的出口換來的是人民幣，外匯儲備的增速很快會減少。

 

　　所以降低美元外匯儲備的方式首先是加快人民幣國際化。

 

　　其次是著眼長遠(yuǎn)，購入黃金、歐元、英鎊、日元等儲備分散美元外匯，短期看這樣做存在各類風(fēng)險，但長期來說是一個不得不做的選擇。

 

　　中國可以按照與各類經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易規(guī)模來分散外匯儲備，比如近年來隨著跟韓國、日本等貿(mào)易量的增加，中國持有的韓國和日本國債數(shù)量在持續(xù)上升。

 

　　以歷史為鑒，上個世紀(jì)四十年代，美元開始走向全球，那會美聯(lián)儲并沒有大量的持有當(dāng)時世界最強(qiáng)的貨幣英鎊，而是采用以黃金為信用支撐的金匯兌本位制。

 

　　1944 年美國將美元跟黃金掛鉤，而后全球貨幣跟美元掛鉤，一舉奠定了美元的國際地位。

 

　　當(dāng)時美國的官方黃金儲備超過了22000噸，后來經(jīng)過各類兌付，降低到了 8000噸，而目前中國的官方黃金儲備僅僅只有1054噸。

 

　　在分散美元外匯儲備方面，中國有很大的可操作空間。

 

　　但要注意魚和熊掌不能兼得的道理，在處理外匯儲備問題上，面臨短期利益受損和被罵的現(xiàn)實壓力，管理者要懂得忍辱負(fù)重。

 

　　改革不能停

 

　　中國的股票、債券、銀行、貨幣等各類市場都需要加大改革步伐，才能適應(yīng)真正的人民幣“國際化”，如果沒有面對全球市場的決心和勇氣，中國金融市場就會像現(xiàn)在這樣，連開放這一步都磕磕絆絆、主動性欠佳，更不要說走出去了。

 

　　對于人民幣國際化命運，吳曉靈有一句話總結(jié)得非常好，“人民幣時代能否到來取決于國內(nèi)的金融改革。”

 

　　因此人民幣國際化不是與美元的“戰(zhàn)爭”，而是一場實實在在的“內(nèi)戰(zhàn)”。